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长江证券类滞胀后期待临界点出现

2019-09-13 20:05:44来源:励志吧0次阅读

长江证券:类滞胀后期 待临界点出现 2011-08-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点周期判断:“类”滞胀后期,待临界点出现从最新公布的7月经济数据来看,当前经济处在价格上涨,工业生产小幅回落、货币供应量下降的“类”滞胀阶段。

周期模型变量最新变化的解读价格方面,CPI虽创本轮新高,但基本符合预期;PPI同比上涨0.45,环比为0,同比上涨主要是翘尾因素所致。生产方面,季节性因素与权重行业工业增加值同比下降较大,工业增加值同比下行略超预期。信贷余额与货币供应低于预期,表明当前的货币环境还是比较紧的。货币供应增速继续下行,且通胀拐点可见,经济处于“类”滞涨后期。

美国70年代滞胀期的股市表现美国自1969年经历了持续十多年的滞胀反复期,道琼斯工业平均指数在一个600-1000点间的箱体内震荡。

美国70年代表现较好行业背后均有其来自基本面的支持:1)73-74年的石油危机背景下,大宗商品价格大幅度上涨,上游资源类行业受益;2)具有稳定的需求与较强的成本转嫁能力的必需消费品中的食品行业。3)60年代美国实行社会福利计划与医疗法案改革,70年代个人医疗消费同比增速达到历史最高水平,在15%左右,这一时期医疗相关板块表现较好。

市场趋势判断与行业配置建议经济预判:当前经济处在“类”滞涨的后期,CPI在8、9月份小幅回落,以及工业生产在未来的变化预示着经济周期状态可能将发生变化。我们认为有两种可能性:其一、CPI回落,同时工业增加值同比回升,则实体经济直接进入小幅复苏阶段。其二、价格虽然回落,但工业增加值同比延续缓慢下行,则经济将进入缓慢衰退。但是中期更大的可能还是在类滞涨与类复苏中反复徘徊。

市场配置:从近期国内股市的表现来看,外围因素对国内市场的影响明显。

在当前的国内外经济形势下,市场难以出现趋势性行情,震荡调整的可能性更大。当前形势下,配置主线可沿“低估值+非周期防御”,结合“自下而上”与主题投资机会挖掘。

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